2011年4月美國棉花公司經(jīng)濟(jì)月報

小新

　　3月初以來，紐約期貨指數(shù)(5月份的近期合約)一直在190美分/磅至210美分/磅之間大幅震蕩。同期的A指數(shù)也在215美分/磅至235美分/磅之間寬幅波動。盡管體現(xiàn)2010/11年度供應(yīng)狀況的棉花價格沒有表現(xiàn)出明顯的上漲或下降的趨勢，但價格的劇烈變動反映了棉花價格一貫的波動性。上個月，棉花價格在橫向盤整的同時也呈現(xiàn)出一些反映2011/12年度棉花供應(yīng)狀況的價格走勢。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部3月31日發(fā)布的棉花種植面積預(yù)測報告顯示，美國棉花種植面積的增長并沒有像先前一些私人機(jī)構(gòu)所預(yù)測的那么高。這促使12月份棉花期貨合約的價格沖破了7美分/磅的最大漲幅的限制，超出其前期120美分/磅至130美分/磅的波動范圍。最近，12月份合約的價格一直在135美分/磅至145美分/磅之間波動。新棉A指數(shù)則攀升至160美分/磅以上，該指數(shù)代表棉商對下個棉花年度的棉花報價。
　　供應(yīng)不足是當(dāng)前高棉價的根本原因。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的最新報告顯示，棉花供求狀況較之前預(yù)測的還要緊張。全球棉花產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)了41.7萬包，從1.15億包下調(diào)至1.145億包。其中下調(diào)的有，美國(-21.5萬包)、土耳其(-15萬包)、布基納法索(-15萬包)、巴基斯坦(-10萬包)。巴西的產(chǎn)量預(yù)期較上個月則上調(diào)了20萬包。全球棉花消費量預(yù)期上調(diào)了51.8萬包，從1.166億包上升至1.171億包。預(yù)期調(diào)整明顯的國家有，巴基斯坦(+30萬包)、美國(+10萬包)、巴西(-10萬包)。產(chǎn)量預(yù)期的減少和消費預(yù)期的增加意味著期末庫存的降低。4月份全球棉花期末庫存預(yù)計為4,150萬包，比3月份的預(yù)期減少了78萬包。這是繼1995/96年度以來全球棉花期末庫存首次達(dá)到如此低的水平，不過，1995/96年度全球棉花的總消費量只有8,590萬包，而2010/11年度全球棉花消費量有望達(dá)到1.171億包，這意味著我們將面臨更低的庫存消費比。當(dāng)前全球棉花庫存消費比為35.5%，這是全球化時代以來的最低值。美國作為全球最大的棉花出口國，它的庫存消費比數(shù)據(jù)更加劇了全球棉花供應(yīng)狀況的緊張程度。根據(jù)4月份的最新數(shù)據(jù)，美國棉花產(chǎn)量預(yù)期下降，而消費量預(yù)期則上升，這意味著美國的期末庫存將下降30萬包，降至歷史最低位(160萬包)。相應(yīng)的，美國的庫存消費比也隨之降至歷史最低點。當(dāng)前美國8.2%的庫存消費比意味著按現(xiàn)在的需求水平(出口加上美國工廠使用)，2010/11年度僅有可供3周消費的庫存剩余到2011/12年度。而其歷史均值在40%以上，代表著大約5個月的消費量。
　　目前緊張的供應(yīng)狀況可能會刺激2011/12年度棉花的種植面積和產(chǎn)量均大幅增加。初步預(yù)測2010/11年度屢創(chuàng)新高的棉花價格將會促使2011/12年度棉花獲得空前大豐收。美國農(nóng)業(yè)部將在下個月首次發(fā)布2011/12年度各產(chǎn)棉國的棉花平衡表。若創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量預(yù)期能夠?qū)崿F(xiàn)，則2011/12年度的期末庫存將實現(xiàn)4年以來的首次增加，同時緩解的供應(yīng)狀況將會拉低下一年度的價格。5月和6月(2010/11年度)與12月(2011/12年度)的期貨合約之間70-80美分/磅的價差已經(jīng)初步反映了這一預(yù)期。
　　現(xiàn)貨與期貨價格的巨大差異給整個棉紡產(chǎn)業(yè)鏈帶來了新的問題，即供應(yīng)鏈的各個環(huán)節(jié)會做何反應(yīng)。隨著棉花價格的上漲，紗線價格也應(yīng)聲而漲。因為明年秋季棉花價格預(yù)計將會大幅下降，所以對紗線降價的擔(dān)憂正籠罩著各個紡紗廠。為規(guī)避紗線降價的風(fēng)險，一些紡紗廠決定盡量避免在當(dāng)前200美分/磅以上的高價位購買棉花，而靠庫存甚至靠降低產(chǎn)能來度過目前的高價期，直至能買到相對便宜的棉花。這一策略可能會在短期內(nèi)見效，但假如很多紡紗廠都采用此策略并在新棉上市后大量采購，則反而可能推高秋季新棉的價格。中國政府很可能會推高下一年度的棉花價格。去年10月份，中國政府向市場投放了460萬包的國家儲備棉。前不久，中國政府又宣布將按19,800元/噸的收購價格(按目前匯率折算為136美分/磅)來收購新棉以補(bǔ)充國儲棉庫存。如果中國政府以這個價位大量收購儲備棉，棉花價格將很難降至136美分/磅以下。